这是《欧奈尔制胜法则－如何在股市中赚钱》中的第十一章，我觉得真是字字珠玑，值得路过的朋友一读：

                                     何时获利了结

　　　　　　　　　————欧奈尔

普通股就像是一种特殊的商品，其买卖过程同样也是为了赚取利润。而一个投资者，就好比是商人，必须把商品卖出，才能实现利润。你应该学会当股价还在上升通道中，对别人看上去还比较有吸引力的时候卖出股票。这样，投资者就可以避免当市场的龙头股调整２０％——４０％，带动大盘下跌的时候，而引起自己投资组合价值的下跌。所以，晚卖不如早卖。如果你不能早点卖出股票，那么你就晚了；谁也不能恰好在最高位卖出股票，也不必因为卖出之后股价继续上走而懊悔不已。投资者应该赚取恰当的利润，而不是一味看着股价上扬而兴奋不已，并且越来越贪心。

伯纳德·布伦奇，这位在股市中为自己创造了巨额财富的高手说：“一次又一次，我把还在上涨中的股票卖了——这也是为什么我能够积累财富的原因。很多时候，我有可能赚得更多，然而我同样也会有可能在股价下跌的时候遭受打击。”

当被问及在股市中赚钱有何技巧的时候，纳塞·罗斯切尔德说：“当然有技巧。我从来不在底部买股票，而且总是卖得很快。”

“只有傻瓜才会等着股价到达最高位”，乔·肯尼迪，这位名噪一时的华尔街投机家，美国前总统约翰·肯尼迪的父亲如是说。他指出，问题的关键在于股价还在上涨，还未出现下跌迹象之前抛出股票。杰尔德·M·伯利说：“一旦股价达到预定目标位，或者已经严重高估的时候，应该随着价格上涨，大幅度减仓。”（关于这一点，投资者应该时常提醒自己：“为什么我不在这只股票尚处于上升通道中，看起来还有吸引力的时候卖掉它呢？”）

就像乘电梯，你应该在其上升途中的某一层下电梯，而不能到达最高点，否则就是往下走了。在股市中，一个落袋为安远远比两个账面盈利来得重要。

制定盈利—亏损计划

欧奈尔认为，一个人要地股市中取得成功，必须按照一定的原则行事，并且要有自己的盈利—亏损计划。这里，我们向读者介绍一下欧奈尔在26-28岁的时候制定的一套原则和计划。当时，他已经做了两三年股票经纪人。正是这些原则和计划，使得他能够在1963年的时候在纽约证交所买了一个席位，并且成立了自己的公司。他的买入原则在1960年１月份的时候初步形成，此前他对前几年成绩最佳的共同基金作了研究。比如，德瑞福斯基金在1957年－1959年表现卓越，年收益率超过其竞争对手一倍以上。

他分析德瑞福斯基金每季度的报告和计划书，并计算他们新增加的股票的平均买入价。接着，他参照股票的走势图，并在图上用红笔标出基金买入价的位置。研究了几年来德瑞福斯基金新买的１００多个股票，他惊奇地发现了很多“秘密”。

每个新增股票的买入价是上年该股票的最高卖出价。也就是说，如果一个股票从４０美元反弹到５０美元，它一突破前期高位——５０美元，德瑞福斯基金就以５０－５１美元的价格买入。而且，该股票在创下新高之前，形成比较好。

一位图表专家的故事

杰克·德瑞福斯是位图表专家。他买股票完全基于该股票的市场表现，而且，他只在该股票突破阻力位，创下新高的时候买。就凭借这一点，他打败了很多单纯依靠基本面分析，忽视股票市场表现的竞争对手。在杰克退休前，也就是德瑞福斯基金如日中天的时候，基金研究部的主心骨是三位２０岁出头的年轻小伙。他们把股票每天的股价变化和成交量都以图表的形式表示出来。此后不久，波士顿忠诚基金旗下两只规模比较小的基金也做了相同的事。这两个基金后来也有不俗的表现。在他们的季度报告中，几乎所有持有的股票都有较大的涨幅。

现在，我们可以来介绍欧奈尔的原则了。他的首要原则是：

１．把注意力集中在那些股价低于２０美元且有庄家的股票。

２．在过去５年，该公司的每股收益应该持续增长，。而且最近一个季度的盈利至少增长２０％。

３．入市时机应该选择在股价经过一段时间的，突破前期平台，创下新高之时，而且成交量必须比前期增加５０％左右。

１９６０年２月，他根据这些原则买的第一个股票是Universal Match，该股表现出色。在１６周里，股价就翻了一倍，但他并没有赚到很多钱，一是投入的资金太少，二是由于当时他术紧张，过早卖出了。那一年下半年，他根据这些原则又选中了一些股票——宝洁公司（P&G）、Reynolds烟草，以及MGM。这些股票在第二年均有很大的涨幅。遗憾的是当时他年纪太轻，尚处于起步阶段，客户很少，自己的钱又太少。后来，他进入哈佛商学院学习管理发展课程。

欧奈尔的失败经历

在商学院学习的时候，欧奈尔利用业余时间，读了大量的有关商业和投资的书籍。在这些书中，欧奈尔认为最棒的是杰西·利物姆的《如何进行股票交易》。从这本书中，他学到了一点：在股市中，目的不是证明你对错与否，而是在你对的时候能够赚到钱。

欧奈尔接纳了这个思维方式。如果股价不断上涨，就证明他的判断是正确的，于是就不断买入，呈“金字塔”式操作。假如他错了，股价不断下跌，并跌入他的成本价，他就会马上把它卖了，避免更大的损失。

在１９６１年上半年，他根据这些原则进行操作，一开始均有出色表现。他买了例如Great Western Financial、Brunswick、Kerr-McGee、Crown Cork &Seal、AMF和Certain-teed等当时涨幅最突出的股票。然而到了那年夏天，情况不妙了。

实际上，他的确是在恰当的时候买了恰当的股票，而且实行了金字塔式操作，所以持仓量也较大，利润自然也不菲。然而这些股票最终都达到了顶部，股价逐步回调，他眼睁睁看着自己一点点增加的盈利又一点点化为乌有。

结局很难让人接受：一年多来，他选股可谓“百发百中”，然而账面依然没有什么盈利。

１９６１年下半年，欧奈尔看到自己的操作结果，几乎疯了，于是他认认真真分析研究每次交易的得失。就像医学专家解剖尸体寻找病因，或像民航专家在飞机失事后探究原因。

在股票走势图上，他用红笔标出买入点和卖出点，并把个股走势与大盘走势相对比。水落石出，他终于明白了失败的原因——他知道如何买股票，但不知道应该如何卖股票！对何时应该获利了结全无概念，毫无标准！就像大多数人一样，他看着自己的股票涨了，然而又跌了，账面盈利一点点增加又一点点减少。

欧奈尔有一个股票操作得很臭。他在２０美元的低位买入，然而在它仅仅涨了２％－３％的时候就迫不及待地抛了，原因是当时大盘一度调整，欧奈尔害怕调整会演变成大跌。然而，Certain-teed股价之后却翻了三倍。他买的是好股票，买入的时机也对，然而却没有意识到手头这只股票的价值，并且被大盘的假象所迷惑。

吞下这次“后悔药”后，他对以前失败的操作进行了深入的研究，这反而成为他走向成功的投资道路、形成正确的投资理念的转折点。那么，你有没有分析过自己失败操作的原因，并从中学到一点什么？大多数人没有。

完善后的盈利－亏损计划

大多数成功的股票，它们在突破价格平台，上涨２０％－３０％后，一般价格会出现回落，再次拉平台，然后有些股票就继续上攻。因此，欧奈尔给自己订立了一条原则：在其股价突破的转折点上买入，涨幅超过５％后，不再以金字塔式买入，在股价上升２０％的时候，就准备卖出。

Certain-teed当时发动行情的时候能量特别充足，不到两个星期的时间就上涨了２０％。这就是欧奈尔盼望找到的和准备投资的股票。因此，对于“上涨２０％卖出原则”，他给自己加了一条例外：假如该股票在不到８周的时间就上涨了２０％，至少应该把持有时间扩大到８周。然后，就应该研究一下该股票是否毛利长期投资，持有半年左右。如果股价跌入成本价８％，就毫不犹豫地卖出，坚决止损。总之，经过完善后的盈利－亏损计划是：上涨２０％就获利了结（个别能量特别大的股票除外），跌入成本价８％的时候坚决止损。

这个计划有很多突出的优点。一，在投资操作中，你可以错两次，对一次，了悄至于陷入财务困境中。二，当你作出了正确的投资决策，股价上涨，而你想继续追进的话，必须卖掉走势疲软表现差的股票。三，这样一来，你的钱就起来越集中在正确的投资上。

此外，参照这个计划进行投资，有限的资金利用得更充分。假如大盘不是太坏的话，每年至少能够买到几只上涨２０％的股票，而不需要坐等股票经过几个月的调整，慢慢构筑价格平台。假如能够在３－６个月内取得２０％的盈利，自然胜于１２个月内取得２０％的盈利。一年两个２０％，就意味着你当年的年收益率达到４０％。

发现大盘运行规律

欧奈尔在分析研究自己失败原因的时候，还有一个惊人的发现。在大盘下跌１０％甚至更多的时候，大多数股票已经形成顶部。这个发现使他逐渐形成了根据每天市场变化，预测大盘运行趋势和大盘发生转折的一套方法。

三个月后，也就是1962年４月１日，欧奈尔发现自己设立的卖出原则频频发出信号，于是他卖出了所有股票，100％清仓，持币以待，但他此时并没有真正意识到大盘正面临崩溃。

当时，他正好读完一本书－利菲乐（Le Fevre）的《股票操作员的复兴》。他被书中描写的1907年市场暴跌前的种种迹象所震惊，因为1962年情况与前者有许多相似之处。当时他手头没有一只股票，通过每天对道·琼斯指数的分析，他发现大盘此时非常虚弱。所以他开始卖空股票，比如Certain-teed和Alside（他以前也在这个股票尝过跟Certain-teed一样的苦头）等。而他的所作所为也带来一些麻烦，比如，当时华尔街一家著名的证券分析机构正向投资者介绍当时是买入Certain-teed的好时机，而他却在鼓吹卖空该股票。

那年下半年，他以10美元的价格卖空Korvette股票，并获取了不菲利润。

1962年10月，爆发了古巴危机。他又一次全部持币以待。就在苏联屈服于美国海军封锁之后的第一天交易日，他开始买入，当时买的第一只股票是克莱斯勒，每股58美元。而大盘也开始了一轮上扬。

在1963年，他完全依照自己的原则进行操作。在几个投资组合中，最差的一个年增长率也达到115％，其他几个均有几倍的增长。当然，在此期间，也有几个个股亏损，然而平均亏损幅度大约仅在５％－６％。并且，当时自己依据金字塔原则操作，赚钱的个股仓位重，盈利自然颇丰。

他从薪水中积蓄下来的4000多美元，加上借了一些，并把利润不断投入股市，那一年盈利甚为丰厚。其中，有三只股票带来的盈利最多：1962年下半年卖空的Korvette,以及买入的Syntex和克莱斯勒（1962年6月的卖出价是100美元）。他买入Syntex８周后，该股票便上涨了40%，尽管已经达到了预定的短期盈利目标，但他决定把这个强势股持有６个月。在1963年秋季，他的盈利已经超过了20万美元，于是欧奈尔决定在纽约证交所给自己买一个席位。

正是无数个夜晚的苦苦思索，欧奈尔才给自己制定这些投资原则和计划，并最终给自己带来盈利。这绝对不是靠运气，而是靠他自己实实在在的努力工作。他想，假如他每天晚上看看电视，喝喝啤酒，绝对不可能悟出复杂的美国股市，以及有关美国经济发展的点滴规律，也不可能过上现在这样的日子。

为此，欧奈尔在今天仍然感慨万千——

只要努力工作，每个人都能达到自己的目标。倘若你遭遇挫折，不要泄气，应该回头看看，总结一下经验得失，并加倍努力。从９点到１５点，从周一到周五，就是这段时间能够给你带来很多变化。

其他主要卖出指标

通过六个月时间对以往错误的卖出操作的反省，欧奈尔逐步确立了其他几条卖出原则。接下来，我们将对这些原则一一作出解释。

１．良好的开端是成功的一半。在股市中，选择正确的股票是成功的一半。如果你在某只股票刚刚突破价格平台的时候，及时买入，并且在由于其迅速拔高而没有继续追高增仓，然后你会看到股价出现正常的回调。但是，真正的“黑马”其调整幅度不大会低于启动价格的８％。

２．在牛市中，如果你买入后，注意到该股票出现大笔抛盘，就应该引起注意，即使这样的抛盘只是一时行为，并且与以往的成交量相比，也不算大。有些好股票也会在一两天或一周内出现大笔抛盘，因此，你应该对照该股票的走势图，认清该股票的总体趋势。假如这只是市场主力做出的假象和震仓行为，或者是正常的回调，也不应该慌不择路地出逃。

３．假如某只股票在突破价格平台后出现上涨，有一天其涨幅超过以往任何一天，那么投资者应该当心了。这经常是股价见顶的信号。

４．股价到达顶部的那一天通常伴随自启动以来最大的成交量。

５．假如股价在两三周内（８－１２天）急速拉升，成交活跃，通常称为“高潮活动期”。这时，考虑卖出股票。

６．假如某只股票在拆细后的一两个星期里大幅度上涨（通常涨幅在２５％－３０％之间，个别涨幅也达到５０％），考虑卖出股票。在多数情况下，假如股价已经启动，而又传出拆细的消息，也应该卖出股票。

７．在有接盘的情况下，大投资者必须卖出股票。比如，当股价上涨，并且有利好消息，或者一些主要媒体（如《商业周刊》）对公司进行详细报道，应考虑卖出股票。

８．股价创新高，然而成交萎缩，说明在该价位，买盘清淡，大量抛盘可能近在眼前，考虑卖出股票。

９．经过一段时间上涨后，成交量放大，然而股价却没有上升，这也是卖出的信号。

１０.股价连续几天收于当天最低点，也就是说当天涨幅已经被抵消，说明向上趋势已经改变。

１１.当股价上涨，人人为之兴奋，人人看好这只股票的时候，赶紧卖了它！杰克·德瑞福斯说：“当众对某只股票过于乐观的时候，坚决卖出。当每个人都在说这只股票好并积极投资于它的时候，应该卖出该股票。股价的上涨需要市场需求来推动，当大家都持有这只股票的时候，还有谁来推动它上涨呢？”当你感觉恐慌，当别人还在犹豫不决的时候，应该买入。当你高兴得发疯，感觉非常乐观之时，卖出！

12.假如股价上涨得非常迅速，并且留下一个跳空缺口，常常说明此番上涨已经接近尾声。跳空缺口指的是，当前一天以最高价收盘，比如50美元，而第二天以52美元开盘，而且当天股价一直在52美元之上。

13.假如股价连续几天下跌，并且没有反弹，此时应该坚持卖出。

14.假如一个股票连续几周上涨，而后却把这些涨幅抹平，此时应该卖出股票。

15.如果连续两个季度，公司盈利增长缓慢，甚至下跌，多数情况应该卖出。

16.如果同一板块没有其他股票上涨，应考虑卖出。

17.因坏消息或传言而卖出股票时应谨慎从事。因为这些消息或传言的影响非常短暂。有时传言是某些市场参与者的故意行为。

18.不要被主力的震仓行为所吓倒，也就是说在主要支撑位下面，卖出股票应谨慎。

19.假如你在股价还在上升的时候没有及时卖出，那么，当股价一旦见顶回落，马上抛出。有时股价第一次回落后，会有一次反抽，此时也是很好的卖出点。

20.当股价从高位下跌8%的时候，有时候是正常回调以积蓄上攻能量，而有时候是股价走下坡路的开始。一般来说，假如股价下调幅度超过12%或15%，表明头部已经形成。

21.股价启动后持续上涨，突然有一天大幅度下跌，此时，如果还有其他卖出信号，应考虑卖出。

22.股价上升一定幅度后，出现大量抛盘，并且在后来的反弹中成交量明显缩小，反弹力度小。那么，在反弹开始的第二天或第三天，应该卖出股票，很可能这是股价在大幅度在位下跌前最后一次卖出机会。

23.如果在一周最后一个交易日收盘价低于总体上升趋势线，或者放出巨量并且破了支撑位，考虑卖出。

24.收阳线的天数少于收阴线的天数，经常是上升趋势逆转的开始。

25．在大盘未发出反转信号前，不要急于把抛出的筹码在低位捡回来，因为你可以以更低的价格买到。

26.从过去失败的卖出操作中吸取经验教训。在每次买卖交易后，在股票走势图上标出买入点和卖出点，并且分析得失。

27.当股价跌破重要支撑位后抛股票并不是明智的选择，因为通常股价会出现反弹，并吸引短线客进场。

28.在少数情况下，如果股价超出其上升通道区间的上限（上升通道区间是指股价的高点连线与股价的低点连线之间的位置），应该卖出股票。

29.如果股价创下新高，并且是上升的第三或第四浪，考虑卖出股票。因为，股价上涨第三浪后，对市场吸引力已经减弱。

30.如果股价一直飘忽不定，并且振幅较大，在这种情况下，股价创新高，就应该马上走人。

31.假如底部不坚实，比如大部分成交是在200天均线下，此时，股价一旦创新高，也应该马上卖出。

32.在有些情况下，假如股价下跌，并且周成交量超过以往五年的平均周成交量，应该卖出股票。

33.当股价超过其200天平均价格线70%或100%的时候，卖出股票。

34.经过一段时间的上涨，若其200天均线箭头向下，考虑卖出。

35.当相对指标走弱的时候，应该卖出。比如，在1－99范围内，该指标跌落到70以下，考虑卖出。

下面一个话题，就是何时应该比较耐心地持有股票。因为这个问题牵涉到如何选择最佳卖出点。

何时应耐心持有

1．买入一个股票后，应该在其走势图上明确标出两个价位：一是预定的盈利位置，一旦达到这个位置，就应该笨鸟先飞；二是预定的止损位置，一旦达到这个位置，就坚决止损出局。在牛市的头两年，你可以把止损位设得稍微低一点，在股价未达到止损点之前，应该持有股票。

有时，你也可以根据情况提高上止损点位置，但还是应该把它设立在买入后第一次调整的最低点之下。另外，不要把止损点调整到与目前价位非常接近的地方，否则正常的微调也会把你震出去。假如某只股票在调整后又上升了15%或者更多，那么请把卖出点提高到在这次转折点以下5%的地方。

在欧奈尔的持有原则中，他不赞成根据股价的上涨不断提高止损点位置，因为如果股价出现正常回调，投资者会被期间出现的低点所吓到，而迫不及待地把股票扔了。但是，一旦你的盈利已经达到15%，你可以随着股价的上升提高“止损点”的位置，以确保短期胜利果实。

2.既然你的目标是在恰当的时候买入公司经营业绩不错的好股票，那么在你未证实自己对错与否之前，应该持有股票。在你买入后的13周内，你基本上能够根据该股票的表现推断出其是否真是“黑马”，抑或是让人不断失望的破股票。当然，持有13周是在该股票还未达到设定的止损点位置的前提下进行。

3.假如一只股票你已经赚了20%，决不允许其成为你的亏损股。举个例子说，假如你以以每股50美元的价格买入一只股票，后来该股票涨到了每股60美元，然而你并没有获利了结，那么你没有理由看着它跌破50美元，在自己遭受损失的情况下继续持有而不斩仓。或者你会觉得很尴尬，看着自己每股可赚10美元，却在只赚1－2美元甚至还有亏损的时候卖了它，但是既然当时你没有及时获利了结已经是个错误，就不应该一错再错了。

4.任何时候都应该密切关注大盘走势。如果你在大盘做头的时候买入，而后来大盘开始调整，那么死抱股票不卖显然会让自己越来越麻烦。

5.大幅度上涨需要一定时间。不要在买入后的8个星期内迫不及待地获利了结，除非该股票已经下跌，或者这8周的急速上涨仅仅是由于股票拆细而带来的短期行情。如果某只股票在8周内涨幅已经达到20%，那么应该耐心持有到8周，除非该股票的质地比较差，并且没有机构或大投资者的支持。在很多情况下，假如一只股票在短短4－5周内就上升了20%之多，这通常是强势股的表现，上涨100%，甚至200%的股票就是这样起步的。如果你账面已经有盈利，并且本年收益已经超过大盘涨幅的话，对于这样的股票不妨长期持有。

6.假如你有一只股票表现特别出色，是市场的的龙头股，那么在它周收盘价没有低于10周平均价格线，也没有放巨量下跌之前，可以一直持有。

7.如果可能，在你已经有盈利的情况下，可以等到该股票经过第一次调整后才卖出。

8.在大盘刚刚启动新一轮行情的时候，可以持有时间长一点，这样可以迫使自己争取较多的盈利。记住：你的目标不是证明自己对错与否，而是看自己正确的能否给自己带来盈利。

利物姆曾说：“光想是赚不了钱的，赚钱要靠持有股票。”既有准确的判断，并且有耐心持有股票的投资者很少。股价的大幅度攀升需要一定的时间。牛市的头两年，是投资者最佳、最安全地培养自己持有股票的勇气和耐心的时机，也是最容易给投资者带来财富的时间。如果你非常了解某公司及其产品的情况，那么你持有该股票的耐心和信心应该比别人大一点，在股票几次回调中都能坚决持有。通常，在某只股票上赚取巨额利润需要很大的耐性，持有的时间或许会长达两三年。

本章是全书最重要的部分，也是欧奈尔股市经验的精华，你应该花几倍于看本书的时间来仔细研读本章的内容，并真正理解如何在自己的投资操作中采纳盈利－亏损计划。每一年你都花点时间来读一读本章内容，或许每次都会带给你些许启示。